所有版权归中国经济网所有。
中国经济网新媒体矩阵
网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090）
1月20日，在避险资产需求的推动下，国际金价再次创下历史新高，伦敦金现货价格和COMEX黄金期货价格突破4700美元/盎司。 2026年起，国际贵金属市场将继续向好走势，铜价将维持在高位。随着全球宏观经济不确定性增加，贵金属和基本金属市场走势备受关注。瑞银贵金属策略师Joni Taves近日在接受中国证券报记者专访时表示，多元化配置需求是当前金价上涨的关键因素。全球机构投资者、散户投资者和央行都在增加黄金持有量，以应对宏观经济的不确定性。他预计，今年上半年金价将延续上涨势头。如果市场对美联储独立性的担忧继续加剧，预计今年上半年金价将达到每盎司5000美元的水平。白银受益于金价上涨和白银本身供需差距缩小。今年白银可能挑战 100 美元/盎司。受能源转型需求影响，铜市场供需格局收窄，价格中枢有望提升。 ●记者葛耀：未来金价仍有上涨空间。 Teves表示，黄金市场正在发生结构性变化，多元化配置是金价上涨的核心。这种趋势反映在各种需求参与者身上，包括机构投资者、个人投资者和政府部门。在宏观环境充满不确定性和政策预测的时候能力在下降，投资者迫切需要分散风险，而黄金是这一趋势的最大受益者。从价格趋势来看，当前金价高于瑞银今年晚些时候对黄金的基本预测每盎司4,500美元。特巴斯认为，金价上涨将主要集中在今年上半年。如果市场对美联储独立性的担忧持续存在，避险资金流向黄金市场的速度肯定会持续，推动金价逼近5000美元/盎司的心理关口。预计会上升。他表示，政治不确定性是目前推高金价的关键风险因素。不断上升的地缘政治状况或弱于预期的美国经济数据可能会在短期内引发新的买盘。随着今年下半年美联储逐步退出宽松周期，金价看涨势头可能放缓。底比斯解释说，尽管相关性黄金与实际利率之间的关系近年来有所减弱，从长期来看，实际利率仍然是持有黄金的机会成本，美联储的政策方向和市场利率预期将继续对金价产生重大影响。如果市场开始预期美联储未来将收紧货币政策并且利率趋于上升，那么黄金配置的需求将会下降。不过，特维斯表示，此次调整的规模将远小于 2013 年牛市结束时的大幅调整。原因在于，黄金正逐渐成为投资组合中的核心资产。即使在利率上升和增长担忧减弱的环境下，投资者也可能会持有部分黄金，而不是完全放弃。底比斯表示，从下行风险的角度来看，需要牢记三件事。首先，美国发布一些强劲的经济指标可能会给金价带来周期性压力。其次，任何政策不确定性缓解的迹象都可能引发获利了结。第三，春节过后，实物需求将进入传统淡季，宏观经济利空因素可能会导致金价进一步回调。但他也表示，金价下方存在支撑，预计央行将继续买入多头。目前正是黄金实物需求的旺季，许多长线投资者仍在等待合适的入市时机。白银供需缺口继续缩小。对于白银市场，Theves表示，虽然金价仍然是白银走势的主要驱动力，但供需基本面的影响正在逐渐加大。白银市场目前正处于历史上最长的供需缺口之中，随着库存持续下降，任何需求增加或供应冲击都将对价格影响较大。去年第四季度的市场表现初步支持了这一观点。当时伦敦市场的白银租赁利率飙升，反映出短期流动性紧缩。特维斯认为，这并不意味着世界上的白银即将耗尽，而是白银物流（涉及将正确规格的白银运送到正确的地点）需要时间，因此会出现周期性的流动性紧张。他提醒投资者，明年这种市场走势可能会更加频繁地发生，应保持谨慎。价格预测方面，瑞银将白银年底目标价定为75美元/盎司，Teves认为上半年还有更大的弹性空间。当前期金价触及 5000 美元/盎司时，白银预计将同时触及 100 美元/盎司整数。从金银比价来看，目前比价下降明显，但仍有下行空间。不过，他回顾说，金银价格关系的下降趋势并不是线性的。白银的波动性更大，因此当市场经历调整时，白银的跌幅通常比黄金更大，并且价格比率可以迅速恢复。如果今年下半年宏观经济环境如预期发展，白银将随着金价见顶回落而相应调整。底比斯说，白银和黄金有两个主要区别。首先，白银缺乏央行买盘支持，因此下行修正可能会更大。其次，投资者普遍将白银视为一种战术交易工具，而不是长期资产，要求投资者具有更大的灵活性。此外，塔夫斯先生提请大家关注美国232调查的进展情况。如果白银、铂金和钯金最终被确认免征关税，最初因关税流入美国的白银将被取消关税。不确定性可能会重返市场，缓解供应短缺并在短期内给价格带来压力。关于投资策略，特巴斯建议投资者灵活持仓，以防波动加剧。就白银而言，“灵活管理”的原则尤为重要。缺乏央行支持意味着下行风险较高，投资者需要有能力对新的市场趋势做出快速反应并及时调整仓位。供需紧张支撑着铜价。在基本金属领域，特维斯引用了瑞银金属矿业团队的观点，即该团队采取了看涨立场，并表示其主要原因如下。其原因在于严格的供需基本面。预计2026年铜需求增长将达到2.5%至3%，但采矿和精炼产能增长将低于1%。需求与供应之间的差距导致市场供应短缺。 Fr从需求端看，能源转型和网络建设是铜消费增长的主要驱动力。随着世界加速清洁能源发展，电力基础设施对铜的需求持续增长。瑞银团队预测，这种增长趋势是可持续的，2027年的需求增长可能比2026年多增长3%。供给端面临多重制约。由于去年矿井生产频繁中断，市场对未来几年供应增长的预期继续下调。 Tebas表示，与贵金属一样，铜市场面临供应有限的结构性挑战，这应该会在中长期内支撑价格。但特维斯承认，近期铜价上涨在一定程度上是由对冲基金推动的，价格正逐渐偏离基本面。如果去年12月和今年初投机资本涌入的情况逆转，铜价可能会回到原点。但他认为，价格的适度调整将有助于市场回归基本面，为后续市场打下更坚实的基础。关于需求弹性，Teves表示，虽然在高价格环境下始终存在需求替代的风险，但该团队的基础预测并不包括任何直接的需求破坏情景。工业产品的需求反应普遍存在滞后性，短期内难以确认明显的替代效应。当被问及目前黄金、白银和铜的相对投资吸引力时，特维斯表示，这三种金属的投资逻辑存在根本差异。铜更能体现经济增长预期，黄金更注重避险和多元化，白银兼具工业和贵金属特性。如果我必须选择，我个人会更喜欢黄金，因为这三种电子金属的交易价格接近历史高点。这是由于地缘政治不确定性持续支撑金价，一旦出现回调，央行购买、实物需求和长期资本配置将提供更强支撑。展望市场前景，特维斯表示，有两种主要情况可能会显着改变当前的决定。首先，如果美国经济因人工智能生产率的提高而强劲反弹，那么当通胀刚性和经济弹性相结合可能导致美联储更快收紧货币政策时，黄金故事的逻辑就会受到质疑。其次，如果债券市场出现剧烈波动，美联储可能被迫大幅降息，届时金价将获得看涨动力。他建议投资者密切关注宏观经济数据的变化，在不确定的一年中保持灵活性。
作者
adimin@diadepago.com